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利民股份:量价齐升业绩略超预期,新增投资持续注入成长动能

近日,利民股份发布了2020年中报业绩预告,上半年实现归母净利润为2.88亿~3.08亿元,同比增长45%55%。对应第二季度归母净利润为1.46亿~1.66亿元,同比增长25%43%,环比增长2%16%。公司公告重大项目投资,拟以约15亿元总投资额增加新威远与利民化学农药产能。

主要观点

1  代森锰锌、阿维菌素量价齐升,带动中报业绩超预期

公司主要从事农药(兽药)原药、制剂的研发、生产和销售,产品类别涵盖杀菌剂(主要包括代森类、百菌清、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺、威百亩、嘧菌酯等原药及制剂)、杀虫剂(主要包括阿维菌素、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、噻虫啉、吡蚜酮、噻虫胺、噻唑膦、呋虫胺、除虫脲及其他复配制剂)、除草剂(主要包括草铵膦、硝磺草酮等原药及制剂)、兽药原药(主要包括伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素、泰妙菌素、沃尼妙林等)、粉剂、预混剂和水针剂等系列制剂。在国内建立起覆盖30个省直辖市、1,200多个县的市场营销和技术服务网络,拥有1,000余家经销商,近3万家零售商。2019年,公司新开展授权登记437个,自主登记11个,新获得授权登记92个,自主登记2个,并在高端市场自主登记实现突破。

从二季度产品价格均价看,代森锰锌2.1万元/吨,同比增长10%,环比持平。百菌清3.5万元/吨,同比下滑37.5%,环比下滑11.8%。阿维菌素68.42万元/吨,同比下滑10.15%,环比持平。草铵膦13万元/吨、环比上涨11.58%、同比下滑3.12%。根据百川资讯数据看,全国代森锰锌2020Q2产量同比上涨93%,受印度封国影响出现供给紧张,拉动国内代森锰锌量价齐升。

2  在建项目有序推进,15亿投资注入新动能

公司在杀菌剂行业龙头地位稳固,同时通过收购威远,增强了在杀虫剂、除草剂、兽药领域的实力。目前拥有代森类杀菌剂产能4万吨/年,居国内第一、全球第二;参股公司新河化工具有百菌清产能3万吨/年,全球第一;霜脲氰2,000/年、三乙膦酸铝5,000/年、嘧霉胺1,000/年、威百亩2.5万吨/年,草铵膦1,500/年等产品。

同时,公司有序推进多个项目建设:(1)利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目建设启动,预计将于2020年第3季度完工。(2)双吉公司年产10,000吨代森系列DF项目,2020年二季度完成试车。(3)威远生化完成环保制剂车间二期项目建设,取得各类剂型生产资质,制剂加工能力从2万吨/年扩大到3万吨/年。(4)参股公司新河公司在2019H1启动第4条百菌清生产线的建设,新增1万吨,预计将于20203季度建成投产。(5)新威远500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐建设项目,202042日举行了开工仪式。74日新威远拟投资建设新型绿色生物产品制造项目(包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)、年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目;利民化学拟投资建设年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目。项目总投资额预计为147,883.78万元,建设周期为13年。

3  盈利预测及评级

我们预计公司20202022年归母净利分别为4.35亿元、5.01亿元和5.44亿元,对应EPS分别为1.17元、1.35元和1.46元,PE分别为12.1X10.5X9.67X。考虑公司为杀菌剂行业龙头,并购威远协同发展,在建多个项目即将进入收获期,维持“买入”评级。

(来源:强大化工;作者:太平洋证券研究院化工团队  柳强  贺顺利_

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